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强烈推荐将爆发式增长的严重低估公司

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    泰豪科技:军工主导转向三业并举 50%以上空间  强烈推荐

    独到见解

    全面地分析了节能和环保产业结构调整带来的盈利结构的变化。

    我们认为,随着产品结构进一步多元化,泰豪科技具备持续增长的能力。

    投资要点

    在国家的军备策略发生转移的情况下,军备策略的调整对公司的影响有限。保守估计,存量业务将维持20%以上的增长。其中,三波电机年均增长速度将不小于20%,衡阳泰豪的市场地位迅速提升,年增长率将不低于40%。同时,收购兼并不断增添新的利润增长点。

    节能产业看,行业发展前景良好,同时,公司的竞争业优势明显。依据目前在手的定单和正在接洽的合同看,2007年将呈现出爆发式增长,预计全年实现收入7亿元以上,利润贡献占比将达到25%。

    环保产业看,随着新产品逐步发挥效益,人工环境2007年有望实现净利润3500万元,较2006年增加2000万元,增幅达到133%,泰豪科技对应的权益收益将增加1000万元。另外,依据公司规划,2008年和2009年的增幅也将超过30%。

    维持“强烈推荐”投资评级。依据我们的盈利预测,06年每股收益为0.38元,07年每股收益将达0.63元。我们以07年业绩为基准,按照27.9倍的目标市盈率进行计算,对应目标价为17.58元,相对于目前股价仍有50%以上涨幅。

    风险提示

    军工业务的发展速度存在一定的不确定性,实际进展与我们的预测可能存在一定偏差。

     I.经营动态分析

     05年之前,军工业务贡献最大

    公司是一家较为典型的多元化企业,旗下投资的企业达到13家,公司产品大体划分为军工产品、智能建筑和民用发电机和中央空调等4大类。

    从利润来源看,主要集中在江西清华泰豪三波、泰豪科技(深圳)电力、衡阳泰豪通信车辆和清华同方人工环境等4家企业。其中,江西清华泰豪三波对公司利润的贡献超过了50%,衡阳泰豪通信车辆对公司利润的贡献超过了10%。也就是说,这2家军工企业对公司的利润贡献超过了60%,成为公司的主要盈利来源。

    军工业务——存量业务维持年均20%的增长幅度

    (1)保守估计,存量业务维持年均20%的增长幅度

    公司目前的军工业务主要集中产品包括江西清华泰豪三波、衡阳泰豪通信车辆、江西清华泰豪微电机和长春泰豪等4家公司,其中,江西清华泰豪三波和衡阳泰豪通信车辆两家企业已经对公司形成利润贡献,合计比例超过60%,是公司目前主要的利润来源。

    在国家的军备策略发生转移的情况下,市场对公司的军工业务的增长预期发生一定分歧。依据我们调研了解的信息,军备策略的调整对公司的影响有限。保守估计,存量业务将维持20%以上的增长。

    预计三波电机年均增长速度不小于20%。江西清华泰豪三波主要从事军用移动电源的生产,公司作为军方定点生产企业,具有明显的竞争优势,市场占有率达到30%,在国内排名第1。保守估计,预计未来3年的销售收入将保持年均20%以上的增长。

    另外,为适应不断扩大的市场需求,三波电机的扩产正在进行,预计2007年完工,项目竣工达产后生产能力将由目前的年产2.2万千瓦提高到5.2万千瓦,为三波电机的持续增长创造了条件。

    衡阳泰豪:市场地位正迅速提升。衡阳泰豪通信车辆则主要从事通信车辆改装、通信方舱研制生产及通信系统集成研制工作,其中车载通信系统主要应用于军工领域。目前共研制有10多个系列100多个品种的车载通信系统产品,累计产量达6000多套。铁路输送押运方舱、通信枢纽综合防雷系统等创新产品的研制填补了国内多项空白。

    公司以前的市场主要集中在通信兵种上,占该军种的市场占有率为90%。目前已经成功进入了二炮和工程兵领域,为销售收入的增长打开了空间,预计2006年已实现收入1.8亿,同比增长50%以上。

    在2006年四季度的军方评比中,衡阳泰豪获得综合评比第1名的成绩,公司的市场地位迅速提升,预计2007年和2008年的年均增长不会小于40%。

    (2)收购兼并不断增添新的利润增长点

    公司一直将收购兼并作为公司扩张的重要方式,2005年至今,公司先后收购了衡阳泰豪、泰豪微电机和长春泰豪。目前,衡阳泰豪已经成为公司的利润来源,泰豪微电机和长春泰豪在短期的利润贡献有限。

    公司于1月17日发布公告,拟将以自有资金2700万元受让济南市国资委持有的山东吉美乐秒速赛车网站82.42%的股权。吉美乐主要产品有小型发电机组、自动油印机、一体机和其它办公设备。2005年12月31日,吉美乐实现主营业务收入7271万元,净利润696万元。从我们跟踪了解的情况推测,预计该公司2007年可实现净利润在1200万左右,对公司的权益贡献收益接近1000万。

    我们在调研中了解到,公司07年仍有收购项目在洽谈中,有部分项目的盈利能力很强,可能将成为07年业绩超预期的重要棋子。


责任编辑: 整理时间:2007-1-20 10:13:29
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